发表于：2012/12/19 14:41:12
#0楼
工业毛利率提升，驱动盈利能力增强：头孢类抗生素是工业收入的主要来源,能源电力商业计划书，近两年受到了“限抗”政策的影响，增长一般。但公司及时调整产品结构，毛利率较高的口服制剂占比提升，今年将达到 40%左右，明后年还有可能接近 50%，从而提升了工业的整体毛利率，盈利能力增强。致君观澜二期接近尾声，明年下半年有望投入运营，彻底解决产能瓶颈。联邦止咳露由于国家限制严格，主要在医院销售，将维持平稳增长。我们认为公司工业产品的毛利率还可能小幅提升，县级医院是主要的增长区域，是业绩增长的稳定器。
商业区域优势明显，有望保持高增长：国控广州和国控南宁是公司的主要商业平台，在两广地区优势明显，内生增速较快。近年来，公司不断收购中小商业企业，扩大区域市场份额。未来2-3 年，公司还将加快并购速度，完善网络布局。2013 年，广东省将启动非基药招标，公司受益明确，有利于提高两广地区的市占率。我们认为公司的商业有望保持高增长，明年规模将突破200亿。
中药业务今年扭亏，大健康稳步推进：深圳中药厂是中药业务平台，体量不大，主要品种是健儿清解液等。自纳入制药事业部统一管控后，健儿清解液增长平稳，百安洗液、冠心丹参胶囊销售形势向好。2012 年，中药业务信息通信商业计划书可能基本盈亏平衡。公司首个大健康产品辅酶 Q10 从 9 月份开始在两广及华东地区推广， 初步主要与日化连锁、 商超合作， 定位中高端市场。我们认为大健康短期虽然难以构成较大利润贡献，但空间大，值得关注。
首次覆盖，给予“推荐”评级：市场担忧持续增长能力，但我们认为公司将受益于基层用药市场扩张，加上毛利率提升可确保工业稳健增长；商业在两广地区优势明显，地位还有望提升。在国药集团架构下，公司还可能适时恢复融资，减轻财务费用压力。预计公司2012-2013年EPS分别为1.58元、1.90 元，估值有一定优势！
商业区域优势明显，有望保持高增长：国控广州和国控南宁是公司的主要商业平台，在两广地区优势明显，内生增速较快。近年来，公司不断收购中小商业企业，扩大区域市场份额。未来2-3 年，公司还将加快并购速度，完善网络布局。2013 年，广东省将启动非基药招标，公司受益明确，有利于提高两广地区的市占率。我们认为公司的商业有望保持高增长，明年规模将突破200亿。
中药业务今年扭亏，大健康稳步推进：深圳中药厂是中药业务平台，体量不大，主要品种是健儿清解液等。自纳入制药事业部统一管控后，健儿清解液增长平稳，百安洗液、冠心丹参胶囊销售形势向好。2012 年，中药业务信息通信商业计划书可能基本盈亏平衡。公司首个大健康产品辅酶 Q10 从 9 月份开始在两广及华东地区推广， 初步主要与日化连锁、 商超合作， 定位中高端市场。我们认为大健康短期虽然难以构成较大利润贡献，但空间大，值得关注。
首次覆盖，给予“推荐”评级：市场担忧持续增长能力，但我们认为公司将受益于基层用药市场扩张，加上毛利率提升可确保工业稳健增长；商业在两广地区优势明显，地位还有望提升。在国药集团架构下，公司还可能适时恢复融资，减轻财务费用压力。预计公司2012-2013年EPS分别为1.58元、1.90 元，估值有一定优势！