中国：熊市反弹了吗？

随着A股市场上周站上3,000点，中国股市的悄然反弹继续吸引更多的关注。这一点从上周五的香港股市便可见一斑，受A股市场提振，港股摆脱了美国股市前晚表现糟糕带来的跌势。

目前，由于越来越多的人坚信中国政府的大规模经济刺激计划可能正在发挥作用，中国股市似乎势头正猛。


Qilai Shen/Bloomberg News
上海一个证券交易所大厅内，投资者们关注着股价的变化。规模达人民币数万亿元的刺激开支和银行借贷不啻于给经济开了一剂猛药，有一些反应也是意料之中的。上海A股市场去年10月至今上涨逾70%，共识似乎是中国距今年8%的经济增长目标相去不远。

但重要的问题依然没有得到解答：政策是否成功地重新激发了增长，或者说随着刺激资金逐渐消耗或耗尽，危机是否会再度出现？

看好股市的人现在又有了新的乐观依据。

中国大陆经济的两大领域－房地产和首次公开募股市场－现在似乎又焕发了新生。其重大意义在于，这可能令私营行业得以取代政府加大基础设施开支的举措，给经济复苏带来新的支撑。

早在今年4月，麦格理证券股份有限公司(Macquarie Securities)就认为，要让中国自身的定量宽松政策发挥作用，就必须成功地以通货再膨胀刺激房地产市场的增长。这意味着不光促进交易的进行，还要推动实体经济中的建筑活动。

现在的情况似乎正是如此。5月房地产交易量达到创纪录水平，受此鼓励，开发商们当前正在迅速补充土地储备。上周，北京市区一处高级住宅用地吸引了11家重要开发商竞标，以人民币40.6亿元（5.49亿美元）成交，合1.5万元/平方米。

花旗研究（Citi Research）数据显示，随着大规模的土地竞标，即所谓“地王”交易的出现，中国大陆一些主要城市地价正在上涨；同时买房者的行为已经从被抑制的需求转向改善型和投资型需求；预计重点城市2009年下半年房价将回归2007年高点的水平。

这样的黄金岁月来自消费者在房地产上贷款增加所带来的消费者信心和消费增长的良性循环。（尽管最后是以眼泪结束，但美国和英国毕竟经历了多年房地产驱动的增长，因此中国为什么不试试呢？）

事实上，花旗分析师已开始上调对银行业和房地产股的预期，并表示如果经济能够在某种程度上控制通货再膨胀，接下来可能上调对工业企业收益的预期。

周末期间另一个利好数据是中国内地6月份的发电量自去年10月以来首次出现增长──较上年同期增长了3.6%。这是中国基本面转好的又一个迹象。

中国复苏受到了另一个提振是IPO市场的成功重启。监管机构批准了A股市场重新启动IPO，也将受到上周中国公司在香港成功上市的鼓舞。

这可能带来新一轮的私募资金，并通过对更多国有资产的股份制改造增加国库的资金。

当然，这种良好的前景面前也不无风险。

对就业至关重要的出口领域依然低迷不振，尽管亚洲各地的数据最近都在好转。根据花旗的研究，6月份中国大陆主要港口的吞吐量已比上个月再度转弱。

接下来还有一个合理控制这种巨大的贷款热的问题。中国能够信赖国家控制和政策驱动的银行在陷入周期性衰退的时候谨慎放贷吗？

并不只是国外分析师对此提出了警告。周末时，中国央行行长公开对刺激资金的浪费发出了警告。周小川行长说，如果经济刺激资金浪费在当地政府不能收回的项目上，不良贷款危机就可能爆发。

他的讲话可能重新燃起对下半年或将控制贷款的担忧。但就此而言，决策者可能对剧烈改变宽松的货币政策持谨慎态度，原因是部分地区的增长依然疲弱，IPO的重新推出也迫在眉睫。

房地产和股市正在形成泡沫的说法已经出现。花旗的意见是，鉴于这是流动性驱动的反弹，如果市场的涨幅过大也不值得大惊小怪。

企业没怎么好股票怎么会好呢